本报（chinatimes.net.cn）记者李昌 陈锋 北京报道

近日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。如何正确认识当前经济形势, 下半年央行是否会降准降息？惠誉突然调降美国主权信用评级，引发全球股市震荡，对市场意味着什么？当前中国与90年代日本资产负债表衰退有何不同？

针对以上市场热议话题，中银国际证券全球首席经济学家管涛在做客《华夏新闻会客厅》时逐一做了深度解析。

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政治局会议四大看点

近日，中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议从总体目标、宏观政策调控、扩大国内需求、促进房地产市场平稳发展、活跃资本市场等多个方面，对下半年经济工作进行了部署，会议释放出多个重要政策信号。

管涛分析认为政治局会议有四大看点值得关注。

第一，中立、客观。管涛表示，一方面，我国经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。另外一方面会议也指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。管涛阐述，特别是物价下行压力大，背后反映的是国内需求不足，这个问题并没有回避。

第二，定力十足。管涛认为，政治局会议对于二季度经济增速环比回落或者略低于市场预期，给予正面回应。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。中国有一句俗话病来如山倒，病去比如抽丝，疫情三年留下方方面面的影响，所以要保持战略定力。

中央政治局会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

管涛表示，宏观政策方面并未出现增加财政赤字、发行特别国债等市场预期的“大招狠招”，主要是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。

第三，直面问题。管涛继续分析称，会议指出要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。

管涛表示，2022 年底房地产政策做出一些优化，今年年初市场也出现了小阳春，但4月份以后出现了回落。在这样的背景下，政治局会议未提及“房住不炒”，并不是说“房住不炒”的原则改变了，而是说房住不炒这个问题不是当前的突出矛盾。房地产市场处于一个出清的过程，政治局会议直面问题就要根据房地产市场供求关系的新变化，优化房地产的调控政策。

“政治局会议回应了市场关注的另外一个问题，地方政府债务问题，并提出了一揽子的解决方案。”管涛分析，政治局会议公报出来后，市场预期得到了提升，原因就是中央看到了问题没有回避问题，而且根据形势的发展变化有针对性的解决问题。

第四，配套措施在跟进。管涛分析称，在政治局会议开完后，后续一系列配套措施在跟进，近期都在抓紧落实出台。如何促进消费、扩大投资都需要有一揽子的政策，不是一个部门、一个文件可以全部解决的，涉及到很多部门、很多个相关领域。

政治局会议释放了比较好的信号，提振了市场的信心、改善了市场的预期。当前，资本市场不论是股市、汇市都有了积极地反应，这种势头能不能延续，是否由反弹变为反转，需看政策落地的情况以及兑现稳增长的预期。

关于央行下半年是否会降准降息？管涛认为，政治局会议部署下半年经济工作，针对这些发力点，不排除央行会创造一个新的货币政策工具，去加大对重点领域、薄弱环节的支持力度，所以结构性货币政策工具下半年会优先于总量工具。总量工具里头，降准又会优先于降息。

美联储下次加息或在四季度

对于美联储9月是否会加息，管涛则认为，鲍威尔实际上对9月份加息与否是持开放态度的。根据6月公布的点阵图暗示美联储下半年仍会加息2次，9月份美联储不一定会连着第二次加息25个BP。美联储加息还没有结束，在四季度或有一次加息。

管涛进一步分析，美国通胀改善的主要原因是商品通胀的回落，特别是能源价格自去年6月份开始逐渐回落，但美国的CPI从9%回落至3-4%相对比较容易，但是继续从3-4%到2%这是比较困难的。

近日，惠誉下调美债务评级，即将美国长期外币发行人违约评级从“AAA”下调至“AA+”，引发了全世界高度关注，也引发了全球金融市场波动。美财长耶伦就此发表声明表示，强烈反对惠誉评级公司的决定，认为惠誉调整美国评级是武断的，是基于过时的数据，美政府也表示“强烈不同意惠誉下调美国评级的决定”。

针对惠誉下调美国评级，管涛称确实让大家大跌眼镜。

“今年有两点市场猜错了，美国经济及美国股市。”管涛总结表示，市场认为今年美国经济会趋势往下，但没想到美国经济非常有韧性。美股纳斯达克和标普都进入了技术性的牛市，这个确实是出乎大家的预期。尽管美国经济有韧性，但是美国经济增速总体下行的趋势没变。

“美联储加息可能还没有结束，即便加息已经进入尾声，但美国通胀非常有韧性。”管涛分析表示，

美国通胀接下来主要的压力来自于需求侧，无论是个人消费还是劳动力市场，这两个指标都反映需求目前仍然处于一个过热的状态。

管涛认为，美国如果不把需求冷却下来，对通胀的一个重要的影响因素短期内就难以消除，所以就逼着美国必须让经济放缓甚至衰退，才能够把通胀降下来。

“随着美联储进一步加息，美国的高利率可能会维持较长时间。”管涛认为，这对经济及金融市场紧缩效应也会逐步的显现，硅谷银行是典型的高利率下的牺牲品。

中国不会重蹈日本覆辙

近期，“资产负债表衰退”成为热词，针对中国经济是否会出现日本上世纪90年代的景象，管涛并不认同，从三个方面给予深度分析。

第一，中国和日本经济发展模式和发展历程有很多的相似性，但中国汲取日本的教训，从而避免跌入通货紧缩和资产负债表的“衰退”。在过去这些年改革开放过程中，中国一直在汲取日本的教训，避免了重蹈日本的覆辙。

中国很早就开始采取措施，比如说房地产，因为房地产泡沫破灭是让日本经济陷入资产负债表衰退的重要原因。中国一直在避免发生，当前中国房地产市场虽然有调整压力，但是价格属于比较稳定，没有出现像日本那种崩盘的情况。

另一方面，目前为止，在中国没有出现严格意义上像日本那样的通货紧缩、资产负债表衰退。虽然物价增长比较低，甚至PPI是负的，这是因为国际上大宗商品价格回落，影响到中国PPI的走势。

最后，采取了应对措施，具体讲应该是财政政策、货币政策还有结构性改革，三管齐下保持战略定力。

日本一直在践行所谓的现代货币理论，就是财政发债、央行印钞兜底。日本政府债务一半以上都是日本央行持有，而且日本央行不但买债还买股。但是日本的结构性改革进展是比较缓慢的，比方说独角兽在日本就很少。

结构性改革非常重要，但不是一蹴而就的，需要给企业减负提供支持，帮助企业度过难关，才能熬到结构转型和产业升级。

日本过去三十年经济长期停滞，社会阶层比较固化，导致日本社会进入一个无欲望的社会，所以没有创新的欲望，没有冒险精神，所以很难看到独角兽企业的出现。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶